华泰宏观点评美联储议息会议:行为更鸽派 言论更鹰派


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华泰宏观评论7月美联储利率会议:行为更为鸽派,言论更为鹰派

华泰的宏观李超团队[表现更多的鸽派,更多的鹰派]回顾美联储7月份的利率会议

[美联储在7月份将利率下调25个基点,结束了8月1日的收缩,而且这个行动更偏向于鸽派]

在7月份的利率会议上,联邦基金利率目标范围降低了25个基点至2%-2.25%。该委员会以8:2的票数通过了该决定,并将在8月1日结束合同削减计划。降息符合市场预期,合同的早期结束略高于市场预期,行动更偏向于鸽子。我们此前曾在6月份的利率会议上表示,美联储最早可能会在7月降息,而7月份的利率决定概率将提前结束合约减少计划。而鲍威尔关于“这不是长期降息的开始,但可能再次降息”的强硬言论让市场感到失望。标准普尔500指数下跌1.1%,跌破3000关口,并于5月底收于29.8.38点。这是自那时以来最大的单日跌幅。 VIX波动率指数上涨超过15%至16.12。美元指数当日上涨至0.6%,并在98.55附近震荡。

[鲍威尔的鹰派言论使市场失望,预计下半年将调整降息]

当被问及他是否处于长期降息之初时,鲍威尔说:“这不是我们现在想的。”鲍威尔表示,此举旨在“防止下行风险”,而不是暗示货币政策已经开启了一个松散的周期。但鲍威尔后来表示,我并没有说这只是降息,而不是长期降息的开始,但可能会再次降息。与此同时,鲍威尔强调,我们不应该认为我们永远不会再次加息。如有必要,我们将大胆使用所有工具。鲍威尔的强硬言论显然令市场失望,市场也调整了今年下半年的降息。 7月31日联邦基金利率期货降息的可能性表明,9月份减少25个基点的可能性为61.4%,50个基点减少的可能性降至0个。总利率降低的可能性为2个。在2019年底之前的时间从利率会议之前的34.6%上升。 40.9%,降息3次的概率从38%下降到36%。

[预防性降息的关键是预防。预计今年将有2-3次降息]

美联储目前更加温和,更加强硬。哪些行为和言论对判断未来利率趋势更有用?我们认为应该关注美联储的鸽派行为。降息将为美联储持续降息打开一扇窗口。预计美联储今年可能会降息2-3次,明年将继续降息。与利率调整的货币政策操作相比,美联储更加关注资产负债表的健康状况。正是桌面的扩大推动了美国脱离次贷危机。因此,当美国经济处于疲弱状态时,通过降低利率来修复经济动能,就有可能对冲某些负面影响并缓解未来的扩张压力。格林斯潘在7月24日接受采访时说:“我清楚地记得,我们已多次降低利率,因为我们认为这可能是必要的,但是由于可能发生的事件的后果。如果确实发生,后果将会降息也是如此,不是因为经济经历了严重衰退,而是为了防止经济下滑。

[中级需要注意“预防性”降息至“经济衰退”降息]

第二季度GDP增长的下降进一步证实了美国经济高峰下滑的特征,但也表现出一定的弹性。我们认为美国经济将在下半年缓慢下降。随着降息窗口的开启,房地产将停止下跌并趋于稳定。家具和家用电器等房地产的后周期性消费以及对利率更为敏感的汽车消费将支撑经济。从中期和长期来看,随着时间的推移,降息周期背后的原因可能会改变。我们需要注意这是为了防止先发制人的降息还是应对衰退的经济衰退。即使对于判断美国股市的未来,经济衰退也可能至关重要。受宽松预期驱动的美国股市反弹难以持续,市场最终将反映经济的下行预期。

主编:张国帅